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世界黃金市場演變
2012-05-16 15:27:44


 

黃金交易市場是黃金供應商、需求者與投機者進行交易的場所。世界各大黃金市場經過幾百年的發展,由於發展的環境和路徑不同,形成了較為完善、各具特色的交易方式和交易系統。

 

世界黃金市場的演變可分為市場結構的演變和交易工具的創新,在理論上可歸入金融創新的範疇,在時間上也和70年代中到80年代末世界金融市場的創新高潮相吻合。

   

(一)世界黃金市場演變階段

                       

主要按照市場結構的演變,將世界黃金市場演變分成以下幾個階段:

   

  第一階段:1945-1968年,西方工業國建立黃金總庫,把私人交易的黃金價格和官方美元價格聯繫起來,據此控制黃金的市場價格。

 

  第二階段:1968-1972年,放棄黃金總庫,建立雙重黃金市場。目的是把各國中央銀行之間的黃金交易和私人黃金市場隔離開來。1972年加拿大溫尼伯格商品交易所試驗黃金期貨。

 

第三階段:1973-1982年,1973年美元和黃金脫鉤,西方主要工業國放棄雙重黃金市場,形成統一的國際黃金現貨市場。其間美國政府和IMF多次拍賣黃金。1975年美國政府允許私人買賣、儲備黃金。為增加黃金市場流動性,1974COMEX引入黃金期貨,1982年引入黃金期權。

                       

第四階段:1983-1992年,金融自由化的浪潮推動世界黃金市場進一步開放,以倫敦為交易中心,蘇黎士為轉運中心,聯結東京、中國香港、紐約、開普敦等地的世界市場運作模式基本成型。1988年倫敦黃金市場重組,傳統封閉的黃金經紀業務逐步向其它金融機構開放。通過黃金銀行為仲介,黃金市場和其它金融市場的聯繫更為緊密。

   

  第五階段:1993至今,銀行推出多樣化的場外黃金衍生工具、融資工具。各國央行在管理黃金儲備上更積極地利用國際黃金市場。

 

黃金市場演變至今,形成了一個多層次複雜結構,如下圖

 

5:世界黃金市場結構圖

 

 

 (二)現代世界黃金市場的特點

 

  現行的世界黃金市場表現出以下特點:

 

第一,黃金市場是一個多層次的體系。按照組織化、公開化程度的高低,世界黃金市場可分為:

 

1、從事黃金期貨/期權交易的期貨交易所,NYMEXTOCOMCBOT、巴西商品交易所等。銀行和機構投資者的參與提高了市場流通性,並為黃金企業提供風險管理服務。

 

2、從事世界性的現貨-遠期黃金批發業務的市場,倫敦金銀市場協會(LBMA)是世界性最大的黃金OTC市場,它既是世界現貨黃金有形的定價中心,又是聯繫世界黃金無形市場的最大樞紐。LBMA的會員、跨國礦業公司、黃金經紀商、各國中央銀行、國際金融組織是這個市場的主要成員。

 

3、紐約、蘇黎士、東京、中國香港等地的區域性現貨市場的特點是以銀行、黃金經銷商、綜合性財團為市場主體,受各自所在國中央銀行的監管,在本地區組織黃金買賣。

 

4、在黃金主要生產國的黃金市場,如南非的黃金市場,長期以來由國家特許黃金銀行和黃金公司專營,最近出現市場自由化的趨勢。

 

5、在欠發達地區的黃金市場,如中東迪拜、印度孟買。由當地特許經營權的財團經銷黃金,現在進行改革,趨向更加公開的市場。

                       

第二,黃金市場有不同的分工,相互銜接。期貨交易所提供的黃金期貨、期權交易,提高了整個世界黃金市場的流動性,黃金銀行和黃金經紀可以借助這些工具以管理黃金脫離世界貨幣體系後的價格風險。黃金的現貨定價仍然集中在倫敦黃金市場,為生產商、冶煉商、黃金銀行之間的大宗現貨交易服務。特別是倫敦世界金融中心的地位和發達的銀行業務,為黃金場外衍生交易、融資安排,以及中央銀行的黃金操作帶來便利。瑞士本身沒有黃金供應,但是瑞士具有中立國的傳統,以及瑞士獨特的銀行保密制度,使得瑞士成為世界上最大黃金轉運中心,世界礦產黃金的60%直接運入蘇黎士市場。瑞士三大銀行組成的蘇黎士黃金總庫負責保存多國官方黃金儲備和私人藏金。東京的黃金市場主要為日本的工業和首飾用金服務,中國香港的黃金市場則主要針對中國大陸、臺灣地區的黃金轉運和東南亞首飾業的需要。所以,國際黃金市場本身就是國際分工不斷深化的服務體系,沒有特色的孤立市場會被逐步取代。

   

  第三,黃金的實物流向基本上是由官方機構流向私人持有者。20世紀70年代中後期美國和IMF曾經多次拍賣庫存黃金,一些黃金主要被私人機構買入。80年代--90年代中,主要西方工業國的黃金官方儲備穩定,幾乎沒有減少。但90年後期官方售金活動明顯活躍。

 

  第四,各類黃金業務相互交叉、滲透。例如,交易所內交易的和場外交易的衍生工具之間的功能界限越來越模糊,兩類交易之間的替代性越來越強。場內期貨/期權的標準性,通過會員和黃金銀行轉化成更加靈活多樣的場外合約交易;而場外的活躍交易又增強了場內合約的流動性。

 

 

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